奥林生物向港交所提交报告，应收账款疑虑未解

中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090） 日前，奥林生物科技（688319.SH）公告称，公司于11月25日向香港联交所提交港股上市申请，凭借主力疫苗产品破伤风，公司近年来业绩有所回升。然而，持续高位的应收账款可能成为公司寻求“A+H”双重上市的挑战之一。创新应对“超级病菌” 作为一家成立于2009年的生物制药公司，奥林生物将于2021年在上海证券交易所科创板上市。目前，公司拥有三个商业化产品，研发管线瞄准“超级病菌”和成人疫苗两大领域。招股书显示，奥林生物三款商业化产品是吸附式破伤风疫苗、B型流感嗜血杆菌结合疫苗和A组和C组脑膜炎球菌多糖结合疫苗。 2022年至2024年、2025年上半年（以下简称“报告期”），公司营收分别为5.46亿元、4.94亿元、5.86亿元、3.05亿元；净利润分别为2657.6万元、1144.2万元、1571.9万元、1323.1万元。从收入结构来看，公司业绩主要来自吸附型破伤风疫苗，分别贡献了公司同期收入的80.1%、93.7%、91.4%和87.9%，毛利率长期保持在90%以上。该公司并不满足于现状，选择攻克细菌耐药性领域，开发针对金黄色葡萄球菌、幽门螺杆菌和铜绿假单胞菌等五种“超级细菌”的疫苗诺萨。其中，公司的主要候选产品为金黄色葡萄球菌重组疫苗。招股书显示，奥林生物的重组金黄色葡萄球菌是全球唯一正在开发的候选疫苗，正在进行三期临床试验。该公司表示：“主动免疫预防有望从源头上降低金黄色葡萄球菌感染风险，从而改变临床模式，减少抗生素消耗，延缓抗菌药物耐药性的出现和蔓延。”应收账款高企的隐忧依然存在。尽管奥林生物业绩在前期下滑后出现反弹，但在年营收尚未突破6亿元的背景下，应收账款的增加正在成为公司不可忽视的挑战。招股书显示，报告期内，公司应收账款及应收票据合计5.24亿元、5.25亿元n分别为6.11亿元和6.94亿元，对应的过户天数分别为290天、382天、349天和385天。可见，随着公司应收账款和应收票据整体规模的不断增长，其转让天数也进一步延长。对此，公司解释称：“公司同意部分疾控中心的信用期为6个月。疾控中心资金来源为地方财政预算，付款进度受审批流程影响。部分疾控中心付款进度较慢，付款周期较长。但主要客户信用状况良好，支付能力有保障。”然而，随着时间的推移，应收账款的计提结构也在发生变化。截至2024年底，公司一年内的应收账款部分为4.37亿元，一年至两年的部分为1.15亿元。应计结构依然健康；2025年6月，一年以内的部分为2.89亿元，账龄超过一年的应收账款总额达3.29亿元，占公司应收账款总额的53.2%。应收账款减值损失的增加也抹去了公司的净利润率。报告期内，应收账款减值损失分别为1,230万元、159万元、1,038万元、3,184万元。值得一提的是，两次上市期间，公司聘请的行业顾问均是咨询奇奇，但机构对破伤风疫苗市场空间给出了不同的预期，这是公司业绩的主要依据。在A股招股书中，该机构预计，国内吸附式破伤风疫苗市场规模将从2019年的1.67亿元快速增长至2024年的11.6亿元，2030年进一步达到24.34亿元。港股招股书显示，国内吸附破伤风疫苗市场规模将从2024年的2亿元增至8亿元，2030年市场规模预计将缩减至15亿元。在此前的A股上市问询函中，监管部门也要求该公司解释，由于2017年至2019年破伤风疫苗市场规模呈下降趋势，因此疫苗市场增速缺口较大的预测是否合理。值得注意的是，奥林生物向港交所提交文件距离其A股定向增发结束还不到三个月。 2024年4月，奥林生物董事会通过了增持中包含的简单议案，拟以每股13.71元向11名投资者发行股票，募集资金1.75亿元，用于疫苗研发生产基地的技术改造。 2025年8月，公司下调基金将规模扩大至12.5万元，并减少计划投放数量； 9月，公司再次宣布结束定向增发，理由是“当前市场状况和公司发展规划等因素”。根据年报披露的产销量情况，公司2022年至2024年吸附破伤风疫苗产量分别约为360万瓶、366万瓶、271万瓶；同期库存分别为58万瓶、103万瓶、44万瓶；公司库存也因此增加，从2022年的7800万元增加到2024年的8500万元。此外，早在15年前，就有上市公司也进入了超级病疫苗领域。曾一度受到顶着“胃痛疫苗”光环的K资本追捧，但因投资纠纷、技术背离、劳工问题等问题而无疾而终。问题。 2009年3月，岳阳兴昌通过子公司芜湖康威研发的“口服重组幽门螺杆菌疫苗”获得新药证书。它成为全球首个获得新药证书的疫苗，用于预防幽门螺杆菌引起的胃部疾病。并荣获2013年度国家技术发明奖二等奖。公司表示将积极推进产业化。但2017年，岳阳兴昌发布公告称，经过分析，提供的数据并不能充分证明拟更换的批次产品与临床试验样品具有可比性，且疫苗因未接种而未上市，存在生产审批缺口。面对全国不同地区的CDC客户，奥林生物将采取什么策略来安全催收应收账款？在同行疫苗因生产过程验证而被暂停的背景下，我们如何避免making 又犯同样的错误？随着时间的推移，许多挑战可能需要进一步测试。